让他三尺又何妨：中美贸易协议的启示

招商银行首席经济学家        丁安华

一、疫情下的中美贸易：相互依赖增强

近年来，中美在政治、经济、科技和外交上摩擦不断，脱钩论甚嚣尘上。不过，与人们的直觉相反，今年疫情暴发以来中美贸易关系呈现出乎意料的“韧性”。以中国出口看，今年2月至8月美国市场所占份额由13.6%升至19.0%（图1）；以美国出口看，二季度对华出口率先回升（图2），出口中国市场的份额由5.2%升至8.0%，而对其他贸易伙伴的出口仍处于负增长区间。

图1：中美之间的出口市场份额上升

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

图2：美国二季度对华出口率先回升

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

中美双边贸易在疫情困难时期的互相依赖，说明两国在过去三十年构建的经贸关系具备相当韧性。另一个因素，就是中美之间达成的第一阶段经贸协议，即《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》（以下简称“协议”）的影响。

二、《协议》的内容与目标

《协议》的核心是中国扩大自美进口，要求2020-2021年“中国应确保在2017年基数之上，扩大自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务不少于2,000亿美元”。其中，2020年扩大进口目标为767亿美元，包括329亿美元制成品、125亿美元农产品、185亿美元能源、128亿美元服务。

《协议》目标是以增量来描述的，即以2017年为基期扩大进口。而2017年是中国自美国进口（或美国对华出口）的峰值（图3）。具体测算商品和服务的年度进口金额时，存在一个如何理解基数的问题。我相信两国的谈判团队对基数的理解不会有歧义，但从外界看，基期数据的口径仍模糊不清：究竟是基于中国进口数据还是美国出口数据？中美数据的差异，可能来自于转口贸易、运输/保险成本以及关税等方面。根据美国贸易代表办公室发布的事实清单（Fact Sheet）倒推出来的2017年基数，不仅高于美国当年的出口数据，也高于中国的进口数据（表1）。一种可能的解释是：美国事实清单的目标金额是其附件所列558种商品（HS四位编码）分项进口目标的加总，而每一分项的基数很可能是单独选择的（注1），即一部分商品进口以中国数据为基数计算，另一部分商品进口以美国数据为基数计算。协议文本只约定了大类商品/服务的总增量，并没有给出558个分项商品的具体目标，这加大了外界评估协议执行进度的难度。

图3：2017年美对华出口是贸易摩擦前的峰值

资料来源：Macrobond、招商银行研究院  

表1：基于不同数据口径计算的2020年中方自美进口目标（亿美元）

资料来源：USITC、海关总署、招商银行研究院

三、上半年完成《协议》年度目标的25%

根据中美两国的公开数据，我们对上半年协议执行情况进行了估算（注2）。商品进口方面，两个口径匡算的结果基本一致：制成品、农产品和能源三大类协议商品进口额合计完成全年目标的23%；线性估计对应上半年时点目标完成率46%（图4和图5）。服务进口方面，受出入境限制的影响，上半年中国的服务进口不增反降。根据美国出口数据（服务贸易仅有美方数据），上半年美国对华服务出口累计同比下滑33%，二季度单季同比下滑43.5%（图6）。美国对华服务出口191亿美元，按金额计完成率约为全年目标的28.1%；线性估计对应上半年时点目标完成56.3%（图7）。

整体来看，上半年中国自美进口商品和服务共521亿美元（美方口径），《协议》总采购年度完成率为25%，半年时点完成率50%。

图4：《协议》商品进口目标完成率（美国数据口径）

资料来源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商银行研究院

图5：《协议》商品进口目标完成率（中国数据口径）

资料来源：海关总署、PIIE、招商银行研究院

图6：上半年美国对华服务出口大幅下滑

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

图7：上半年服务采购全年目标完成率28%

资料来源：U.S. Census Bureau、招商银行研究院

四、目前《协议》执行明显提速

观察协议执行的“动能”（进口当月同比）更有意义。进入二季度，中国从美国进口和采购逐步提速，特别是能源产品。根据中国进口数据，二季度以来我国自美进口金额显著回升，已恢复至疫情前水平，增速高于其他国家（图8）。8月自美进口同比增速1.8%，自非美国家进口-2.4%。从分项数据看，二季度以来协议相关商品进口增速显著回升，由负转正，高于其他非协议商品（-13%）（图9）。

1-8月美国口径下，《协议》商品全年目标完成进度为33.4%；中国口径为32.5%，均较1-6月提升近10个百分点。

图8：二季度我国自美进口增速高于非美国家

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

图9：上半年农产品、能源进口同比为正增长

资料来源：USITC、招商银行研究院

五、全年协议完成情况评估

评估全年《协议》完成情况，需要逐项分析。数据上，制成品采购两国口径的差距不大；农产品采购中方口径高于美方口径；能源采购美方口径高于中方口径；服务贸易数据目前只有美方口径数据。

（一）农产品

依据美方数据，1-8月农产品采购完成全年进度的28.7%，比上半年提速9.3个百分点（图10）。

由于占据中国自美进口农产品近六成（2019年54%），大豆进口对《协议》农产品采购目标的完成至关重要。上半年我国进口大豆同比增长13%，但自美进口大豆增速为-53.7%，主要由收割季节错位导致。上半年南半球大豆正值收割旺季，我国自巴西进口大豆占比73%，从美国进口仅占17%。美国大豆的主要收割季在10月份，相信下半年将迎来美国大豆进口旺季（图11）。我国大豆供给长期依赖进口，且目前大豆库存位于低位，为增加采购美国大豆提供空间。进入三季度，中国采购美国大豆开始加速。7月开始，美国农业部（USDA）陆续披露中国买家签订大规模大豆采购合约，8月6日单周购买量创2016年11月以来最高。

过去几年，我国大豆进口均在350-460亿美元之间，若2020年进口总量达近年高位，在不影响我国与巴西、阿根廷大豆贸易的情况下，预计最多可以自美进口210亿美元大豆，较2017年增加50%，对应《协议》中今年农产品进口目标的60%（图12）。

图10：农产品进口执行进展

资料来源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商银行研究院

图11：大豆购买具有明显季节性

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

图12：我国自美进口大豆仍有较大空间

资料来源：海关总署、招商银行研究院

图13：我国自美购买其它农产品大幅增长

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

除大豆外，我国对其他农产品采购实现了强劲增长，1-8月累计同比增速达76%。其中，猪肉的采购同比增速大幅提高，1-8月累计同比增长251%（图13），占农产品采购的比重从去年末的6%升至今年1-8月的13%。此外，根据美国农业部高频数据，7-8月我国加速购买棉花、玉米、高粱等农产品。考虑相关农产品收获期都在下半年，采购有望进一步加速，与历史规律相符。综合来看，除大豆外其他农产品采购全年增速有望超过90%，对应《协议》中今年农产品进口目标的40%。

综上，进取情形下，今年我国采购美国农产品的目标仍有可能实现。

（二）能源类产品

1-8月能源采购完成进度偏低，且中美两国口径差异较大。按孰高原则也只有18.4%（美方口径，图14）。原油占中国自美进口能源产品的八成，但一季度采购金额明显受到价格大幅下跌的拖累。随着油价在5月回升，原油采购金额同比增速大幅回升，上半年累计同比增长28%。5月单月进口创2013年有数据以来最高。5-7月，我国自美原油进口金额已恢复至疫前水平，处于贸易摩擦开始前的高位。

我国原油进口主要源自中东、西非和俄罗斯等地区，美国的份额一直很低（2%）。完成《协议》目标需要调整进口来源的结构，考虑到原油采购主要由政府企业主导且具有很强的执行能力，全年仍有可能实现协议目标。

以当前原油价格水平计（$41美元/桶），完成协议目标需自美进口原油7,500万吨。假设今年我国原油进口量增长10%（过去五年均值水平），则我国自美进口原油占比将由2%大幅提升至13%，对其它来源地份额形成一定挤出（图15）。

图14：5月原油自美进口开始提速

资料来源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商银行研究院

图15：协议目标下我国自美进口原油占比大幅提升

资料来源：海关总署、招商银行研究院

（三）制成品

1-8月制成品进口累计完成率约为40.0%（美方口径，图16）。制成品包含的协议商品种类（HS4位编码）最多，占558项中的295项。1-8月中国自美进口制成品累计同比增速为2.7%。占比最高的制成品分项包括集成电路（占比16.4%）、汽车（占比14.7%）、半导体制备设备（占比7.4%）和医学仪器（占比6.5%）。

制成品采购完成协议目标有较大难度。原因有三：一是从分项商品看，占比最高的四个分项涨跌不一，近期并无明显改善。其中，集成电路进口保持较强韧性；半导体进口增长强劲但增速快速回落；汽车进口增速大幅下挫，虽然8月单月显著回升，但累计同比仍为-28.2%；医疗器械进口仍处于负增长。二是制成品项目进口弹性较小，从过去三年经验来看，月度波动并不显著（图17），8月当月同比增速已创近三年新高，下半年持续回升动力有限。三是制成品项目分项较多，进口主体多元而且多由市场主导，政府推动进口的能力不足。

我们预计，乐观情形下，制成品采购目标的最高完成率约三分之二。

图16：制成品采购执行进度

资料来源：U.S. Census Bureau、PIIE、招商银行研究院

图17：制成品进口累计同比增速波动较小

资料来源：U.S. Census Bureau、招商银行研究院

（四）服务

新冠疫情对全球服务贸易冲击巨大。1-7月我国服务贸易进口显著萎缩，逆差大幅缩窄43.4%（图18）。旅行、运输、知识产权使用费三大主要分项的逆差均大幅缩减，分别下滑46.8%、29.6%和7.9%（图19）。旅行项（含留学、旅游、就医）占总服务贸易逆差的八成左右，疫情之下旅游项几乎完全停顿。运输项近期虽有所修复，但仍大幅低于疫前水平，7月当月同比-28%。知识产权服务方面，中美贸易摩擦将对该项持续形成拖累。

我们预计，今年服务进口将大幅缩减，协议目标的最高完成度仅为二分之一。

图18：上半年我国服务贸易逆差缩窄41%

资料来源：WIND、招商银行研究院

图19：旅行、运输项目服务贸易逆差大幅下降

资料来源：WIND、招商银行研究院

综上所述，乐观情形下，预计今年协议目标完成水平约60-70%。商品进口整体最高完成协议目标的80%，其中农产品和能源存在完成目标的可能，制成品最多完成目标的三分之二。服务采购无法实现年度协议目标。

六、中美贸易关系展望

随着《协议》于今年1月15日正式签署、2月15日生效（美东时间），历时两年多且不断升级的贸易摩擦终于偃旗息鼓，双方对加征关税按下暂停键。根据《协议》安排，双方会定期举行各层级会议，包括“指定官员”的每月会谈、“双边评估和争端解决办公室”负责人的每季度会议、定期宏观经济会议，以及每6个月的“贸易框架小组”（Trade Framework Group）会议。

在双方政治、外交和军事对话机制不畅的情况下，《协议》的对话机制可能超出贸易范畴，在当前中美关系极度动荡的时刻，成为两国之间为数不多的制度性对话通道。

基于上半年《协议》执行大大落后于时间进度，本应于8月15日举行的第一次“贸易框架小组”会议取消，引发市场诸多联想。后来，在双方共同努力下，会议在当月25日举行。会后中美双方分别发表声明，表示将继续推动《协议》执行。

《协议》中规定了双方争端解决机制，如一方认为另一方的行为不符合《协议》，可通过申诉发起争端解决程序，由“双边评估和争端解决办公室”评估后，以最高效的方式（in the most efficient manner）进行双方磋商。若双方达成共识，可调整协议；若双方不能达成共识，被申诉方可退出协议。

总体来看，今年我国对美国商品的采购难以全面实现《协议》目标，双方应该都有思想准备。从首次“贸易框架小组”会议的会后声明来看，美方对《协议》执行进度的心态微妙，对未来中美贸易关系的演进提供了启示。

首先，美方难以承认中方完成了协议。其次，美方应当也不愿意对协议做出有利于中方的调整。《协议》约定，“如因自然灾害或其他双方不可控的不可预料情况，导致一方延误，无法及时履行本协议的义务，双方应进行磋商”。现实中新冠疫情不可抗力影响已经发生，但要承认这点似乎与特朗普一贯的撒泼赖皮性格不符。最后，美方也难以退出协议。疫情蔓延之下，美国经济仍然疲弱，对中国市场的依赖不降反升，《协议》的继续执行对美国经济明显有利。

在我看来，美方的最优回应就是延续《协议》框架，回避对数量性目标的定量评估，而注重对结构性问题的定性评估。这与美方8月25日声明的立场一致，暂时搁置《协议》执行的分歧，用时间换取空间。下次高层级会议在明年2月15日，届时美国大选结果已经揭晓，中美贸易或将迎来全新的框架。

七、启示：让他三尺又何妨

在中美关系全面倒退的背景下，中美贸易由于《协议》的存在而具有“压舱石”的作用。2018年以来，中美双方历经13轮艰难谈判，其积极意义不在于谈成什么样子的协议文本，而在于谈判过程本身，这一点启示对中美关系的未来发展是极为深刻的。

回顾二十年前关于中国加入世贸组织（WTO）的谈判和这次的贸易协议谈判，我们都很容易将重点放在了最终的协议文本。不管是当时为加入WTO而做出的承诺还是现在关于扩大从美国进口的承诺，都有人说我们让步太多。在激进民族主义抬头的今天，甚至有“不平等条约”的夸张不实之说。

如何管控中美关系？关键在于“谈”。避免最坏的结果，需要回到谈判桌，而不是隔空对骂。谈判就要准备做出妥协和让步。美方不愿意退出《协议》，仍希望中国能继续扩大从美国的进口。既然中华民族的伟大复兴不可阻挡，不管是贸易领域，还是其它议题，让他三尺又何妨？

注释
1-参见https://www.csis.org/analysis/mystery-math-us-china-phase-1-purchase-figures-do-not-add
2- 中方数据来自“海关统计数据在线查询平台”；美方数据来自美国国际贸易委员会（USITC）网站。